レポ取引

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レポ取引(Repurchase agreement)は、レポ契約レポRP 、または売却および買戻し契約とも呼ばれ、主に政府証券での短期借入[※ 1]の、一形態。ディーラーは基礎となる証券を投資家に販売し、その後すぐに、通常は翌日、わずかに高い価格で買い戻す。

レポ市場は、 非預託銀行セクターの大手金融機関にとって重要な資金源であり、従来の預託銀行部門に匹敵する規模に成長した。 マネーマーケットミューチュアルファンドなどの大規模な機関投資家は、投資銀行などの金融機関にその借り手金融機関が保有[※ 2]する国債やモーゲージ担保証券などの担保と引き換えに(あるいは担保をつけて(支払いを保証する状態)の、そのどちらかで(=either)、 )資金を貸し出す。米国のレポ市場では、1日に1兆ドルの担保価値が取引されている[1] [2]

2007-2008年、レポ市場は、投資銀行の資金調達が利用できないか非常に高い金利での、いずれかだったが、その取り付け騒ぎ大不況につながったサブプライム住宅ローン危機の重要な側面だった[3]。2019年9月の間、米国連邦準備制度は投資家の役割に介入し、レポ市場に資金を提供した。その際、利用可能な資金の供給を制限してしまった一連の技術的要因により、翌日物貸出金利は上昇した[1][4][2]

構造とその他の用語[編集]

買戻し契約または「レポ」取引コンポーネント。 ステップ1では、投資家は80ドルの現金を提供し、100ドルの担保、通常は債券を受け取る。 ステップ2では、借り手は担保を買い戻し、投資家に初期現金と利息額を支払う。 「レポレート」は投資家が受け取る金利であり、この場合(88-80)/ 80 = 10%、「ヘアカット」は現金ローンと担保の比率(100-80)/ 100 = 20%[3]

レポでは、投資家/貸し手は借り手に現金を提供し、借り手は通常は債券の担保によって担保される。 借り手が債務不履行になった場合、投資家/貸し手は担保を取得する。 通常、投資家はマネーマーケットミューチュアルファンドなどの金融機関であり、借り手は投資銀行やヘッジファンドなどの非預金金融機関である。 投資家/貸し手は、「レポレート」と呼ばれる金利を請求し、$ Xを貸し出し、より大きな金額$ Yを受け取る。さらに、投資家/貸し手は、貸し付けた金額よりも高い価値の担保を要求する場合がある。 この違いが「ヘアカット」である。 これらの概念は、図と方程式のセクションに示されている。 投資家がより大きなリスクを認識すると、彼らはより高いレポレートを請求し、より大きなヘアカットを要求するかもしれない。 第三者がその取引を促進するために関与する場合がある。この場合、この場合、その取引は「トライパーティレポ」と呼ばれる [3]

具体的には、レポでは、当事者Bは現金の貸し手として機能し、売り手Aはその証券(レポ)を担保として現金の借り手として機能する。逆レポ(リバースレポ)では( A )は貸し手で 、( B )は借り手である 。 レポは、 担保付きローンと経済的に類似しており、買い手(実質的に貸し手または投資家)は、売り手による債務不履行から身を守るために担保の証券を受け取る。 最初に証券を販売する当事者が実質的に借り手である。 ミューチュアルファンドやヘッジファンドを含む多くのタイプの機関投資家がレポ取引に従事している[5]。ほとんどどのような証券もレポで使用できるが、デフォルトの場合により容易に処分できるため、流動性の高い証券が好まれ、そしてさらに重要なことは、それらは、買い手がリバースレポ(逆レポ)とマーケットセールによりレポ証券のショートポジション(空売りの状況)を作成しているオープンマーケットで簡単に入手が可能で、それゆえ非流動性の証券は推奨されない。

米国財務省短期証券または政府短期証券、社債や財務省/政府債、および株式は、すべて、レポ取引の「担保」として使用できる。ただし、担保付きローンとは異なり、証券の法的所有権[※ 3]は売り手から買い手に移る。 レポ買い手が証券を所有している間に支払期限が切れるクーポン(証券の所有者に支払われる利息)は、実際には、通常はレポ売り手に直接渡される。レポ契約中に担保の法的所有権[※ 4]は買い手にあるため、これは直感に反するように思われるかもしれない。代わりに、買い手がクーポンを受け取り、買戻しで支払うべき現金を補償するように調整して、契約が提供する場合があるが、これは売り/買い戻しのより一般的なものである。

その取引はローンに似ており、それでその経済効果もローンに似ているが、用語はローンに適用される用語とは異なる。売り手はローン期間の終わりに買い手から証券を法的に買い戻す。ただし、レポの重要な側面は、それらが税務上の処分および買戻しとしてではなく、(取引相手の支払不能の場合に重要な)単一の取引として法的に認識されることである。

リバースレポ(逆レポ)は、 AとBの役割が交換されたレポである。

次の表がその用語を要約したものである。

レポ リバースレポ
参加者 借り手



売り手



現金受取人
貸し手



買い手



現金供給者
脚近く 証券を売る 証券を購入する
遠足 証券を購入する 証券を売る

歴史[編集]

米国では、戦時の税制により古い形式の貸付が魅力的でなくなった1917年からレポが使用されてきた。 当初、レポは他の銀行に貸し出すために連邦準備制度によって使用されていたが、その慣行はすぐに他の市場参加者に広まった。 レポの使用は1920年代に拡大し、 世界恐慌と第二次世界大戦を経て衰退し、1950年代に再び拡大し、1970年代と1980年代にコンピューター技術により急速に成長した [6]

イェールのエコノミスト、 ゲーリー・ゴートンによると、レポは、政府が伝統的な銀行業務で提供する預託保険に類似した担保付き融資の方法を大規模な非預託金融機関に提供するために進化した [3]

1982年、ドライズデール政府証券の破綻により、 チェースマンハッタン銀行の 2億8,500万ドルの損失が発生した。 これにより、レポ証券の価値の計算において未収利息がどのように使用されるかが変更された。 同じ年、Lombard-Wall、Inc.の破綻により、レポに関する連邦破産法が変更された [7] [8] 。1985年のESM政府証券の破綻により、オハイオ州のHome State Savings Bankが閉鎖され、民間保険のOhio Deposit Guarantee Fundにより保険がかけられた他の銀行が運営された。 これらおよびその他の企業の失敗は、1986年政府証券法の制定につながった[9]

2007年から2008年、レポ市場の取り付け騒ぎでは、投資銀行の資金調達は利用できないか非常に高い金利でのいずれかだったが、その騒ぎは大不況につながったサブプライム住宅ローン危機の重要な側面だった[3]

2011年7月、銀行家と金融報道機関の間で2011年の米国の債務上限危機が債務不履行つながった場合それはレポ市場に相当な崩壊を引き起こす可能性があるという懸念が生じた 。これは、財務省証券が米国のレポ市場で最も一般的に使用される担保で、デフォルトは財務省証券の価値を格下げするかもしれなかった為、そのデフォルトがはるかに多くの担保をレポの借り手が差入れなければならないという結果を、もたらす可能性があった[10]

2019年9月の間は、米国連邦準備制度は、利用可能な資金の供給を制限していた一連の技術的要因により一晩の貸出金利が上昇した際に、レポ市場で資金を提供する投資家の役割に介入した[1]

市場規模[編集]

SOFRレートの構成

ニューヨーク・タイムズは、2019年9月に、1日あたり1兆ドルの担保価値が米国のレポ市場で取引されていると報告した[1]。ニューヨーク連邦準備銀行は、さまざまなタイプのレポ契約のレポ担保量を毎日報告している。 2019年10月24日現在、取引高は次のとおり。担保付翌日物調達金利(SOFR)1兆860億ドル。広範な一般担保レート(BGCR)4,530億ドル、および三者の一般担保レート(TGCR)4,250億ドル[2]。 ただし、後者の2は前者のSOFRのコンポーネントにすぎないため、これらの数値は加算的ではない[11]

連邦準備制度と欧州レポおよび担保理事会( 国際資本市場協会の機関 )は、それぞれのレポ市場の規模を推定しようとした。 2004年末、米国のレポ市場は5兆米ドルに達した。特に米国および欧州では程度は低いものの、レポ市場は2008年に世界金融危機の結果として縮小した。しかし、2010年半ばまでに、市場はほぼ回復し、少なくともヨーロッパではその危機前のピークを超えて成長した[12]

数式として表現されるレポ[編集]

買戻し契約は、取引日t Dに2人の当事者ABの間で締結される取引である。

(I) Aは、近日中(near date)のに指定された証券 Sを合意価格P NBに販売する。
(ii) Aは、後日(far date)、 t F (t Nの後)に、取引日に既に事前に合意された価格P FBからSを再購入する。

正の利子率が想定される場合、 買戻し価格P Fは元の販売価格P Nよりも大きいと予想される。

(時間調整済みの)差のレポレートと呼ばれ、 取引の年換算金利である。 近日中から後日までの期間の金利と解釈できる。

レポという語の使用法のあいまいさ[編集]

レポという用語は多くの誤解を引き起こしている。キャッシュフローが同一の2種類の取引がある。

(i) セルアンドバイバックsell-and-buy-back[※ 5])および、
(ii)担保付借入。

唯一の違いは、(i)資産が売却(およびその後再購入)されるのに対し、(ii)資産は代わりにローンの担保として差し入れられることである。すなわち、 (i)セルアンドバイバック(sell-and-buy-back)では、 Sの所有権所有は、t N(前述「近日」near date)でAからBに、t F(前述「後日」 far date)で BからAに戻されます。逆に、(ii)担保付借入では、所有権のみがAに残るのに対し、所有のみが一時的にBに譲渡されます[※ 6]

レポの満期[編集]

レポの満期は2タイプあり、 termopen repoである。

Termとは、指定された終了日を持つレポを指す。レポは通常短期(数日)であるが、レポジトリが2年と長いことは珍しくない。

Open( repo)は、最終的に確定された終了日はない。 契約に応じて、満期は翌営業日までに設定され、一方の当事者が変動する営業日数で契約を更新しない限り、レポは満期となる。 あるいは、満期日はないが、一方または両方の当事者には、事前に合意した期間内に取引を終了するオプションがある。

レポ取引の種類[編集]

レポ取引は3つの形式で生じる。すなわち、指定交付[※ 7]、トライパーティ(こちら)、および保護預り(「販売」パーティーはレポの期間中に証券を保有する)。3番目の形式(保護預り)は、特に発展途上国市場では主として(高い確率で)「売り手がレポの満期前に支払不能になり、そして、買い手が取引を保護するための担保、として掲示された有価証券を回収できなくなる」だろうというリスクにより、非常にまれである。最初の形式、すなわち指定交付は、契約期間の開始時および満期時に事前に指定された債券の交付の必要がある。トライパーティは基本的にバスケット形式の取引であり、バスケットまたはプール内のより広い範囲の商品を許可する。トライパーティレポ取引では、第三者の清算エージェントまたは銀行が「売り手」と「買い手」の間に挿入される。第三者は、契約の対象である証券の管理を維持し、「売り手」から「買い手」への支払いを処理する。

支払手形/保護預りレポ / 二者間レポ[編集]

支払手形レポでは、(現金の)借り手が差し入れた担保は実際には現金の貸し手に引き渡されない。 むしろ、それは、取引の期間中、貸し手のために、借り手によって内部口座に置かれる(「保護預り(hold in-custody)」)。 これは、レポ市場が成長するにつれて、特に集中化されたカウンターパーティの設立により、あまり一般的ではなくなった。 現金貸し手に対するリスクが高いため、これらは通常、大規模で財政的に安定した機関とのみ取引される。

トライパーティレポ[編集]

トライパーティ(Tri-party=三者)レポの際立った特徴は、 カストディアンまたは国際決済機関であるトライパーティエージェントが、レポの2つのパーティ間の仲介者として機能することである。 トライパーティエージェントは、担保の割り当て、 市場へのマーキング 、担保の差し替えなど、その取引の管理を担当する。 米国では、2つの主要なトライパーティエージェントはThe Bank of New York MellonJP Morgan Chaseであり、欧州では主要なトライパーティエージェントはEuroclear、と、スイス市場でサービスを提供しているSIXと共にClearstreamです。 米国のトライパーティレポ市場の規模は、 その危機の最悪の影響の前の2008年に約2.8兆ドルに達し、2010年半ばには約1.6兆ドルになった[12]

トライパーティエージェントはいずれも数千億米ドルに相当するグローバルな担保を管理しているため、複数のデータフィードを購読して、カバレッジの範囲を最大化する規模を持っている。 トライパーティ契約の一部として、トライパーティエージェント、レポの買い手(担保取得者/現金提供者、「CAP」)およびレポの売り手(現金の借り手/担保提供者、「COP」) )の契約の三者は「適格な担保プロファイル」を含む担保管理サービス契約に同意する。

この「適格な担保プロファイル」により、(直上の説明の)レポの買い手は(以下同)、現金に対して保有する準備ができている担保に関してリスク選好度を定義することができる。 たとえば、よりリスクを嫌うレポの買い手は、「オンザラン」(on-the-run[※ 8])を担保としてのみ保有することを望む場合がある。レポの売り手の清算イベントが発生した場合、担保は非常に流動的であるため、レポの買い手は担保を迅速に売却できる。低リスクを嫌うレポの買い手[※ 9]は、非投資適格の債券または株式を担保として取る準備も可能ですが[※ 10]、レポの売り手がデフォルトした場合に流動性が低下し価格変動が大きくなる可能性があり、レポの買い手にとって担保を売却し現金を回収するのがより困難になります。トライパーティエージェントは、洗練された担保適格性フィルターを提供できます。これにより、レポの購入者は、購入者のリスク選好を反映する担保プールを体系的に生成できるこれらの「適格な担保プロファイル」を作成できます。 [13]

担保の適格性基準には、資産の種類、発行者、通貨、住所、信用格付け、満期、インデックス、発行サイズ、平均日次取引量などが含まれる。 現金提供者CAP(レポの買い手)と借り手すなわちCOP(レポの売り手)の両方が、これらの取引を開始して、二者間レポの管理上の負担を回避する[※ 11]。加えて(=In addition)、担保はいずれかの(トライパーテイ)エージェントが保有しているため、 取引相手のリスクは軽減される。 トライパーティレポは、「 支払手形レポ 」の発展とみなされる場合がある。 支払手形レポは、担保が現金の借り手によって保持され、現金提供者に引き渡されないレポである。 支払手形レポの担保は中立な第三者の担保口座ではなく、現金の借り手の顧客預託口座内に保持されるため、トライパーティレポと比較した場合、リスクの要素が増加する。

ホールローンレポ[編集]

ホールローンレポは、取引が担保ではなく、ローンまたはその他の形式の債務(例:住宅ローン債権)によって担保されているレポの形式である[※ 12]

株式レポ[編集]

売り/買い戻しおよび買い/売り戻し[編集]

売り/買い戻し( 前述セルアンドバイバック(sell-and-buy-back) )は、スポットセールと証券の先買いである。 これは2つの明確な現金市場取引であり、1つは先物決済である。 先物価格は、市場収益率を得るために、スポット価格に対して設定される。 売り/買い戻しの基本的な動機は、一般に古典的なレポの場合と同じである(つまり、無担保借入とは対照的に、担保付きで一般的に利用可能な低金利から利益を得ようとする)。 取引の経済性も同様であり、売り/買い戻しを通じて借り入れた現金の利子は、販売価格と購入価格の差に暗示される。

2つの構造には多くの違いがある。 技術的にはレポは単一の取引であるのに対し、売り/買い戻しは取引のペア(売りと買い)である。 売り/買い戻しには特別な法的文書は必要ないが、レポでは通常、買い手と売り手の間でマスター契約が必要である(通常、SIFMA / ICMA委託グローバルマスターレポ契約(GMRA))。 このため、レポに比べてリスクが増加する。 取引相手が不履行になった場合、合意の欠如により、担保の取得における法的地位が低下する可能性がある。 売り/買い戻し期間中の基礎となる証券のクーポン支払いは、通常、売り/買い戻しの終了時に支払われる現金を調整することにより、証券の買い手に戻される。 レポでは、クーポンはすぐに証券の売り手に渡される。

買い/売り 戻しは、「逆レポ(リバースレポ)」に相当する。

証券貸借[編集]

証券貸借の目的は、ショートポジションのカバーや複雑な金融構造での使用など、他の目的で一時的に証券を取得することである。 有価証券は一般に有料で貸し出され、有価証券貸借取引はレポとは異なる種類の法的契約によって管理される。

レポは伝統的に担保付ローンの一形態として使用されており、税務上の目的でそのように扱われてきた。 しかし、現代のレポ契約では、多くの場合、現金貸し手が担保として提供された証券を売却し、買戻し時に同一の証券に置き換えることができる [14]。このように、現金貸し手は証券の借り手として機能し、レポ契約は、証券ローンが使用される可能性が非常に高いように、証券のショートポジションをとるために使用できる[15]

リバースレポ[編集]

リバースレポ(逆レポ)は、売り手側ではなく、買い手側から見た同じ買い戻し契約である。 したがって、取引を実行する売り手はそれを「レポ」と記述し、同じ取引の買い手はそれを「逆レポ(リバースレポ)」と記述する。 したがって、「レポ」と「逆レポ(リバースレポ)」はまったく同じ種類の取引であり、反対の観点から説明されているだけである。 「逆レポ(リバースレポ)および販売」という用語は、一般的に、レポ取引の買い手が売り手によって提供された証券を公開市場で即座に販売する債務証書のショートポジションの作成を説明するために使用される。 レポの決済日に、買い手は公開市場で関連する証券を取得し、売り手に渡す。 このような短い取引では、買い手は、関連する証券の価値がレポの日付と決済日の間で低下することを賭けている。

用途[編集]

買い手にとって、レポは、カスタマイズされた期間、現金を投資する機会である(他の投資は通常、保有期間を制限します)。 投資家が担保を受け取るので、担保投資としては短期的で安全である。 レポの市場流動性は良好であり、投資家にとって金利は競争力がある。 マネーファンドは、買戻し契約の大規模な買い手である。

商社のトレーダーにとって、レポはロングポジションの資金調達、他の投機的投資のより安い資金調達コストへのアクセスの獲得、および証券のショートポジションのカバーに使用される。

レポを資金調達手段として使用することに加えて、レポトレーダーは「 マーケットを作る 」。 これらのトレーダーは伝統的に「マッチドブックレポトレーダー」として知られている。 マッチドブックトレードの概念は、アクティブトレードの両サイドを取り、本質的に市場リスクはなく、クレジットリスクのみを持つブローカーのコンセプトに密接に従う。 基礎的なマッチドブックトレーダーは、短期間でレポとリバースレポ(逆レポ)の両方に従事し、リバースレポ(逆レポ)とレポレート間のビッド/アスクスプレッドから利益を獲得する。 現在、マッチドブックレポトレーダーは、マッチしていない満期、担保スワップ、流動性管理など、他の利益戦略を採用している。

米国連邦準備制度のレポ使用[編集]

連邦準備制度連邦公開市場委員会によって公開市場操作で取引されると、買戻契約は銀行システムに準備金を追加し、指定された期間後に撤回する。リバースレポ(逆レポ)は、最初に予備を排出し、後で追加する。 このツールは、金利の安定化にも使用できる。連邦準備制度は、このツールを使用して、 連邦資金レート目標レートに一致するよう調整した[16]

買戻し契約に基づいて、連邦準備制度(FRB)は、通常1〜7日以内に買い戻すことに同意するプライマリディーラーから、 米国財務省証券 、米国機関証券 、またはモーゲージ担保証券を購入する。逆レポ(リバースレポ)は逆である。 したがって、FRBは、これらの取引を、取引先の観点ではなく取引先の観点から説明している。

連邦準備制度が取引当事者の1つである場合、RPは「システムレポ」と呼ばれるが、顧客(例えば、外国の中央銀行)に代わって取引している場合、「顧客レポ」と呼ばれる。 2003年まで、FRBは「リバース・レポ」という用語を使用していなかったが、これは(そのチャーターに反して)お金を借りていることを暗示していたが、代わりに「マッチド・セール」という用語を使用していた。

インド準備銀行によるレポの使用[編集]

インドでは、インド準備銀行(RBI)が、レポとリバースレポ(逆レポ)を使用して、経済のマネーサプライを増減する。RBIが商業銀行に貸し付けるレートはレポレートと呼ばれる。 インフレの場合、 RBIはレポレートを引き上げ、銀行の借入を抑制し、経済のマネーサプライを削減する可能性がある[17]。2017年6月現在、RBIレポレートは6.25%に設定され、リバースレポレート(逆レポ)は6.00%に設定されている[18]

リーマン・ブラザーズによる誤分類販売としてのレポの使用[編集]

投資銀行のリーマン・ブラザーズは、「repo 105」および「repo 108」という愛称のレポを 創造的な会計戦略として使用し、レポート期間中の数日間の収益性レポートを強化し、レポを真の販売と誤分類した。 ニューヨークの検事総長アンドリュー・クオモは、この行為は不正であり、会計事務所のアーンスト・アンド・ヤングの監視下で起こったと主張した。 リーマンの流動性の誤った印象を作り出し、それによって詐欺行為を行うために、リーマンの貸借対照表から数百億ドルの有価証券を密かに除去するためにレポを使用する慣行を会社が承認したと主張して、E&Yに対して告訴が提起された[19]

リーマン・ブラザーズの場合、レポは、 とばしスキームとして使用され、報告シーズン中に意図的にタイミングを取り、半分完了した取引により重大な損失を一時的に隠した。

リスク[編集]

担保付翌日物調達金利またはSOFR、オーバーナイトレポ金利のプロキシ。 2019年9月、SOFRは大幅に増加し、結果として米国連邦準備制度による介入が生じた[1]

古典的なレポは一般的に信用リスクが軽減された商品であるが、残余の信用リスクがある。 これは本質的に"担保付き"取引(="collateralized" transaction)であるが、その満期日には、売り手は売却された"担保の有価証券"[※ 13]を買い戻すことができない場合がある。 言い換えれば、レポの売り手は債務不履行である。 したがって、買い手はその、"担保の有価証券"を保持し続け、貸し出された現金を回収するために"それ"を清算することができる。 ただし、"有価証券"は市場の動きの影響を受けるため、その"担保価値"は、取引の開始以降失われる可能性がある。 このリスクを軽減するために、レポはしばし"過剰担保付き"(=over-"collateralized")であり、日々の時価証拠金対象となる(つまり、"担保"[※ 14]の価値が低下した場合、追加の証券を転記する[※ 15]ように借り手に証拠金請求が引き起こされる可能性がある)。

また逆に、"有価証券"の価値が上昇すると、債権者が売り戻さないという点で借り手に信用リスクがある。

これがリスクとみなされる場合、借り手は"担保"不足である(=under-"collateralized")レポについて交渉する場合がある[6]

レポに関連する信用リスクは、レポの期間、証券の流動性、関与する取引相手の強さなど、多くの要因の影響を受ける。

2005年にRefcoが崩壊した後の決済の技術により、特定の形態のレポ取引が金融報道関係者内で注目された。 時々、レポ取引に関与する当事者は、レポ契約の終了時に特定の債券を保有していない場合がある。 異なる当事者が同じ基礎となる金融商品について取引している限り、これにより、ある当事者から次の当事者への一連の失敗が引き起こされる可能性がある。 メディアの注目の焦点は、これらの失敗を緩和する試みに集中している。

2008年、 リーマン破綻後のレポ105として知られる形式に注目が集まった。これは、レポ105がリーマンの悪化する財務健全性を隠すための会計トリックとして使用されたと主張されたためである。 論議を呼んでいる買い戻し注文のもう1つの形式は、2005年に最初に目立つようになった「内部レポ」である。 2011年、欧州ソブリン債のリスクの高い取引の資金調達に使用されるレポは、2011年10月の破産前に、 MFグローバルが数億ドルの顧客資金をリスクにさらしたメカニズムであった可能性が示唆された。 レポの担保の多くは、クライアントに属する他の担保の再仮説によって得られたものと理解されている[20] [21]

2019年9月、米国連邦準備制度は投資家の役割に介入してレポ市場に資金を提供した[1] [4]

関連項目[編集]

脚注[編集]

  1. ^ a b c d e f Matt Phillips (2019年9月18日). “Wall Street is Buzzing About Repo Rates”. The New York Times. 2019年11月30日閲覧。
  2. ^ a b c “Treasury Repo Reference Rates”. Federal Reserve. https://www.newyorkfed.org/markets/treasury-repo-reference-rates 2019年10月26日閲覧。 
  3. ^ a b c d e Gary Gorton (2009年8月). “Securitized banking and the run on repo”. NBER. 2019年10月26日閲覧。
  4. ^ a b Statement Regarding Monetary Policy Implementation”. Federal Reserve (2019年10月11日). 2019年11月30日閲覧。
  5. ^ Lemke, Lins, Hoenig & Rube, Hedge Funds and Other Private Funds: Regulation and Compliance, §6:38 (Thomson West, 2016 ed.)
  6. ^ a b Kenneth D. Garbade (2006年5月1日). “The Evolution of Repo Contracting Conventions in the 1980s”. New York Fed. 2010年4月11日時点のオリジナルよりアーカイブ。2010年9月24日閲覧。
  7. ^ Wall St. Securities Firm Files For Bankruptcy New York Times August 13, 1982
  8. ^ The Evolution of Repo Contracting Conventions in the 1980s FRBNY Economic Policy Review; May 2006
  9. ^ The Government Securities Market: In the Wake of ESM Santa Clara Law Review January 1, 1987
  10. ^ Darrell Duffie and Anil K Kashyap (2011年7月27日). “US default would spell turmoil for the repo market”. Financial Times. http://www.ft.com/cms/s/0/190a2cd6-b925-11e0-bd87-00144feabdc0.html#axzz1T7z00Z9x 2011年7月29日閲覧。 
  11. ^ Sherman (2019年6月26日). “Reference Rate Production Update ARRC Meeting”. Federal Reserve Bank of New York. 2019年11月21日閲覧。
  12. ^ a b Gillian Tett (2010年9月23日). “Repo needs a backstop to avoid future crises”. The Financial Times. 2010年9月24日閲覧。
  13. ^ In other words, if the lender seeks a high rate of return they can accept securities with a relatively high risk of falling in value and so enjoy a higher repo rate, whereas if they are risk averse they can select securities which are expected to rise or at least not fall in value.( 左記は原文の英語版Wikipediaの「Repurchase agreement - Wikipedia」 内の、あるrefタグの1つの中の記述ですが、しかしながら
    もし「Help:脚注 - Wikipedia#注釈リストと出典リストを分離したいとき」の中の
     記事の中には、出典(参照した情報源)の書誌情報と、注釈(補足説明)が、脚注のなかに混在しているものもあります。しかし、それでは記事の文中に[1][2][3]がついていても、その箇所がきちんと出典が付加された箇所か、それとも補足説明のみで要出典な箇所か、一見では判別しにくくなります。
     分離したほうが好ましいと考える場合は、文中で同じように[1][2][3]と表示するのではなく、注釈を示す脚注を[注釈1][注釈2][注釈3]と表示させ、出典を示す脚注と区別
    することができます。この作業を行なう場合、同時に、記事末の「脚注」の節も2つの節に分離し「注釈」の節には注釈が、「出典」の節には出典が、それぞれ別々に記載されるようにします。 、という
    以上の記述に基づくならば、
    当然ながら、ここもまたやはりそのように記述するべきだとも一応、考えられました。
    とは、申しますものの、
    原文のほうに何らかの意図も万が一あったとした場合にも備えて?、とりあえずはごらんのとおり、そのまま「脚注」、にしておきました。
     なお、和訳は以下の通りです→。  言い換えれば、貸し手(=lender=Collateral Taker=CAP=現金提供者)が高い収益率を追求する場合は価値が低下するリスクが比較的高い証券を受け入れそれからより高いレポレートを享受できますが、同じく彼ら貸し手(のCAP=現金提供者)がリスク回避である場合は上昇または少なくとも価値が低下しない可能性が高いです。   )
  14. ^ http://www.cov.com/files/Publication/60f595c5-6bb2-4a4e-8fe2-5378a84cd91a/Presentation/PublicationAttachment/c4755b62-a153-47bc-b341-84e08001da31/Are%20Repos%20Really%20Loans.pdf
  15. ^ http://www.primebrokerage.net/blog/tag/repo-rate/
  16. ^ John Hussman. "Hardly a Bailout" Hussman Funds, August 13, 2007. Accessed September 3, 2010.
  17. ^ Definition of 'Repo Rate'”. The Economic Times. 2014年7月23日閲覧。
  18. ^ “RBI keeps policy rate unchanged at 6.25%”. Mint. (2017年4月6日). http://www.livemint.com/Politics/qEA6d51ft2VAJRDkWka9pI/RBI-keeps-repo-rate-unchanged-at-625.html 2017年4月6日閲覧。 
  19. ^ E&Y sued over Lehmans audit” (英語). Accountancy Age (2010年12月21日). 2019年9月23日閲覧。
  20. ^ AZAM AHMED and BEN PROTESS (2011年11月3日). “As Regulators Pressed Changes, Corzine Pushed Back, and Won”. The New York Times. https://dealbook.nytimes.com/2011/11/03/as-regulators-pressed-changes-corzine-pushed-back-and-won/ 2011年11月8日閲覧。 
  21. ^ Rehypothecation revisited”. ftseglobalmarket.com (2013年3月19日). 2013年5月27日閲覧。

注釈[編集]

  1. ^ 但し短期借入といっても短期債等すなわちT-Bill(米国政府証券短期債)のみ、を表現してるのでは勿論全く無く、より長期の1年超10年以下のT-Notes(米国財務省中期証券)や10年超のT-Bonds(米国財務省長期証券)は勿論のこと、それ以外のモーゲージ担保証券等をも含む「様々な種類の」債券や証券の、「短期借入」。
  2. ^ 和訳で「その借り手金融機関が保有〜」の箇所は、元の英文は「17:11, 26 November 2019 にはこの様に held by the borrower financial institutionsという風に、「held by」とbyが加えられ修正されていましたが、それ以前の「03:07, 22 November 2019」まではbyはなぜか抜けていて、「held the borrower financial institutions」でした。
  3. ^ 元の英文はここはlegal title、でtitleとは「(不動産・財産などの)所有権,権原です。ちなみにここのすぐ後にも全く同じ「法的所有権」と訳されてはおりますが、しかしそちらは、元の英文はlegal ownership、で、そして前述legal titleとの違いはこの「What is LEGAL TITLE? definition of LEGAL TITLE (Black's Law Dictionary)そのGoogle翻訳の、「LEGAL TITLEとは何ですか? 」明確で強制力のあるタイトルとして指定された資産または財産の法的所有権」等々をどうか、御参照ください。(より更に直裁に言うなら、タイトルマッチ等でも日本語として使われ続けている表現だろうと思います。)
  4. ^ 前述のとおりで、元の英文ではここはlegal ownershipで、 繰り返しになりますが、直前も日本語訳では全く同じ「法的所有権」と訳されてはいるものの、しかしそちらは、元の英文は「legal title」です。
  5. ^ このSell-and-buy-back については、 sell-and-buy-back repo - Google 検索完全より、 『 The end result of a sell and buy-back is not different from the classic repo.( =「Sell-and-buy-backの最終結果は、昔ながらの(、か、あるいはまた後述の様にこの「レポ取引」内のべつな所にそう訳されている、古典的な)レポと変わりません。」=英語のGoogle 翻訳、但し←これでは「従来の」とくらいしか翻訳されていない ) 』、 や、 『 Sell-and-buy-back – je najjednoduchšiou formou repo obchodu a obsahuje priamy predaj CP v blízkom dátume za jeho momentálnu cenu a priamy spätný nákup toho istého CP k budúcemu dátumu za vopred stanovenú cenu.( =「(Sell-and-buy-backは)レポ取引の最も単純な形式であり、現在の価格での近日での証券の直接販売と、所定の価格での将来の同じCPの直接買い戻しを含みます。」=スロバキア語の同、Google 翻訳 ) 』、 等々...  や、  さらにはまた、

    この「レポ取引」のべつな所にその様に記述を、つまりはその様に翻訳を、されている、『 古典的なレポの場合と同じです(つまり、無担保借入とは対照的に、担保付きで一般的に利用可能な低金利から利益を得ようとします)(、 元の英文 は、the same as for a classic repo (i.e., attempting to benefit from the lower financing rates generally available for collateralized as opposed to non-secured borrowing).    』、 も、
    どうか、御参照ください。
  6. ^ ここは元の英文では、そのコロン「:」以降は「: in the sell-and-buy-back transaction, the ownership and possession of S are transferred at tN from a A to B and in tF transferred back from B to A; conversely, in the collateralized borrowing, only the possession is temporarily transferred to B whereas the ownership remains with A.」・・・となっており、そして、←ownershippossessionを、それぞれ「所有権」と「所有」と訳しておりますが、これらに関しては「【ownership】 と 【possession 】 はどう違いますか? | HiNativeそのGoogle翻訳」の、「ownershipあなたのものであり、possession単に何かを持つことです。」等々をどうか、御参照ください。  また、上記「legal title」のownershipの記述等も併せてご覧頂ければと存じます。
     なお、この部分の最初の「:」(=コロン)について、大抵の場合は「that's is to say(=すなわち)」と訳されるはず...(省略しても文意は十分通る場合等はthat's is to say(=すなわち)も無しの場合もあり。このすぐ下の「レポの満期」の最初もそうではないかという感じもします(=同格 コロン すなわち - Google 検索)。)・・・なのですが、 こういったこともまたやはり?、「 Google翻訳では“ほぼ”、そのようには訳されない」という風にも感じます。
  7. ^ specified delivery。交付国債=delivery bondやDVP=Delivery Versus Payment等参照。
  8. ^ on-the-run、オンザラン、とは、定期的に発行される証券の最も「最近発行され」、したがって最も流動性の高い証券の状態の事
  9. ^ 当初ここはGoogle翻訳で「リスクの低いレポの買い手」だったが元の英文はA less risk averse repo buyer、つまりless risk =低リスクを(形容詞)とaverse=嫌う(形容詞)で、また、この部分だけを別途Google翻訳で翻訳をしてもやはり「リスク回避型のレポ買い手」と訳されてしまう。
  10. ^ 原文は「,(カンマ)which〜」と「関係詞の非限定用法(継続用法)」なので、and that(「そしてそれは」)やbut(ここではこれの様でしたが、)やbecauseで訳す。また、この直後の、同じく原文での「maiking」より以降も「現在分詞構文で、,and〜等と訳せる」所の様なので、そう訳しました。  なお、これらもまた、 Google翻訳はやはり、“だめ”、の様?。 
  11. ^ ここは、後者のrepo sellerは上記と同じborrower(でCOP=担保提供者の様)だが、前者のrepo buyerはここでは「lender」と記述されている。しかしながらこちらもやはり上記のrepo buyerで且つそれに対応するCollateral Taker(=CAP=現金提供者)の様なので、これらも含めてここから以降はその様に、「“どれも” 引き続き上記の最初の各説明に合致させて」、訳しました。   なお、ここの直後原文の英語版Wikipediaの「Repurchase agreement - Wikipedia」 ではIn additionで、翻訳機能では「または」と訳されましたが、「加えて」の方が適当かと考えられた為、そう変えました。
  12. ^ このホールローンレポの「ホールローン(=Whole loan)」はまだWikipediaの英語版にも個別にページは作成もされていない様ですが、ただ、そのWikipedia英語版で「Whole loan」を検索したところ、このようにナスダック市場のSecondMarket's whole loans marketの記述(へのリンク)ならばかろうじて、検索もされる様でした(=Limited Partnership Interests Market In February 2009, SecondMarket opened its marketplace to limited partnership (LP) interests, which are ownership rights in investment entities such as private equity funds, real estate funds, hedge funds, and fund of funds. Through this market, current limited partners are able to transfer future capital commitments to other investors. →Google 翻訳リミテッドパートナーシップインタレストマーケット 2009年2月、SecondMarketは、プライベートエクイティファンド、不動産ファンド、ヘッジファンド、ファンドオブファンドなどの投資企業の所有権であるリミテッドパートナーシップ(LP)の利益に市場を開放しました。 この市場を通じて、現在のリミテッドパートナーは、将来の資本コミットメントを他の投資家に移転することができます。)。  また、(いずれも「Whole loan|corn 意味 粒|全粒|証券化|とうもろこし|メザニン|債権」のキーワードで完全を選択してのGoogle検索でも検索されましたが→)「whole は粒のままのとうもろこしをホールコーンというのと同じ用法」「 whole 欠けた部分のない全体を強調.(wholeの意味 - goo辞書 英和和英)」といった記述等も一応有。  
  13. ^ これの前に先にまず「担保付き取引」とあり( 元の英文では「collateralized transaction」。 )、そしてそのあとがここの「the securities sold」で、さらにそのあとに( 、追加する有価証券=extra securitiesというのも1つだけありますが、 )「(全く同一の)the security」が5つ、 続いており、すなわち後に続いているそれらも意味上はここと全く同じ「担保である有価証券( 、実際上は債券...も、なかでもとりわけ、冒頭から何度か記載されてもいるように最も流動性高く高格付けの財務省証券(米国)ではありますが、しかし、一応それらも含めてここでのようにもっぱら有価証券等々、と(つまり左記の債券をも含まれているという意味合いの「有価証券」等と)総称しても一応差し支えない、とも考えられました... )」、 の、ようでしたので、 従いまして、 それら、あとに続く「the security」はいずれも、 (ただたんなる)「有価証券」、や、その他適宜、修正を全て、しました。
  14. ^ =collateral
    ここだけは他のの様に〜izedでは無い。
  15. ^ ここは「追加の証券を転記する=post extra securities」で、 前述の様に(すでにもう)「過剰担保付き(=over-collateralized)」であるので、それゆえに、転記するだけでよい、…という事なのだと思います。

出典[編集]

https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-09-11/decade-after-repos-hastened-lehman-s-fall-the-coast-isn-t-clear

外部リンク[編集]