格付け機関

格付け機関（かくつけきかん）とは、債券などの元本および利息を、発行体（企業、政府、自治体など）が償還まで予定通り支払えるかどうかの見通しを、簡単な記号で評価する機関。格付け会社（かくつけがいしゃ）とも言う。

概要

格付け機関は、発行体からの依頼により、経営陣とのミーティング、財務分析、業界分析などを行い、その発行体の信用度をある一定の基準に基づいて、「Aaa」「AAA」などの記号で評価する。この「Aaa」「AAA」などと付けられた評価を信用格付けという。この格付けは公表され、投資家が債券などへの投資を行なう際の参考データとなるほか、株価などに大きな影響力を持っている。2008年の米国金融危機の際には、それまで最上級のトリプルAの格付けを行っていた債券を数日後にはジャンク格にまで格下げをするなど、金融危機を引き起こした一端として格付機関のあり方が社会問題になった。

近年では、個々の債券のみならず債券の発行体（企業）自体も評価している。大学や株式、プロジェクト・ファイナンス、ストラクチャード・ファイナンス等も格付け機関による信用格付けの対象範囲となっている。

信用格付けは将来についての評価であるため、必然的に主観的な評価となる。格付け機関はできるだけ公平・中立な評価を行なうため、複数のアナリストの意見をもとに信用格付けを行うが、主観的な評価となることは避けられない。格付け機関のポリシー、見解の相違、方法論は微妙に異なるため、同じ発行体への評価でも格付け機関によって信用格付けが異なることがある。信用格付け自体は公共性を有しているが、信用格付けはあくまで「格付け機関の意見」であり、投資情報の一つとして位置づけられるものである。また、低い信用格付けをつけられた発行体から反論が行なわれることがある。発行体の宣伝活動やディスクローズ誌で、高格付けを対外的にアピールする企業は多いが、個々の債券に対する信用格付けはあくまで「債務の履行能力」を評価しており、当該企業に対する総合的な評価や成長性を示したものではないことにも注意する必要がある。

格付けの信憑性

2007年から表面化したサブプライムローン問題に端を発する世界的な金融危機では、その格付内容が問題視されている。サブプライムローン等の本来は最低の格付であるはずのローンであっても、証券化商品組み入れの過程で他のローンと組み合わされると、一度に破綻する事はなくリスクが低下したと見なされて、証券としては上位の格付が付いてしまう事が多い。例えばS&Pが、実質ジャンク債程度の信用性に留まるサブプライム住宅ローン関連証券にAAAの格付けが与えられていた。さらには破綻寸前だったエンロン（米国エネルギー卸売り会社）や通信会社ワールドコムに投資適格級格付けを与えていた事実に対して、S&Pは米国バラック・オバマ大統領の顧問らから批判を受けている。国債の格付けにも同様のことが言える。2011年8月米国債の格下げがS&Pによってなされたが、米国財務省はその格付け会社が約2兆ドルの算出ミスをしていることを指摘しつつ、S&Pによる財務分析に欠陥があると発表している。元ハーバード大学学長であり前国家経済会議（NEC）委員長であるローレンス・サマーズは、前歴をもつS&Pの数学的能力に疑問を呈する発言をしている。また現在のところ米国証券取引委員会（SEC）公認の格付け会社10社のうち、S&Pとムーディーズ、フィッチで市場の9割以上が占められており寡占を懸念する声もある。そのような格付け会社の不十分な解析や、格付け会社自体の市場の失敗などの結果としてリスキーな債券とそうでないものの区別が不明瞭になるケースも少なくなく、投資家など市場関係者の疑心暗鬼を招来し、信用収縮に拍車を掛ける要因の一つとなってしまっていることも否定できない。

格付けの例

長期格付けの例。機関によって表現が異なる。

ムーディーズの場合

• Aaa - 最高位
• Aa
• A - 投資適格程度
• Baa - 中程度のリスク
• Ba - 投機的要素あり
• B - 投機的であり、信用リスクが高い

他社の場合

• AAA - 最高位
• AA
• A - 投資適格程度
• BBB - 中程度のリスク
• BB - 投機的要素あり
• B - 信用力に問題あり

※上記に　+　-　が加わる　(例　A+ BB- など)

日本の格付け機関

日本では金融庁が指定格付け機関を定めており、2010年12月現在、指定されている格付け機関は以下の六つである。（指定順）

1. 格付投資情報センター（R&I）
2. 日本格付研究所（JCR）
3. ムーディーズSFジャパン
4. ムーディーズ・インベスターズ・サービス・インク
5. スタンダード・アンド・プアーズ・レーティングズ・サービシズ（S&P）
6. フィッチ・レーティングス

関連項目

• 一極体制